2020年3月，國內外出現如下大事：國際方面，全球新冠肺炎疫情蔓延，多數國家股市下跌，美股更是在3月9日、12日、16日和18日四次熔斷。與此同時，原油期貨價格大幅下挫，黃金期貨價格大漲，美元再度成為避險選擇。為應對疫情暴發帶來的影響，美聯儲緊急降息50基點后繼續急降息100個基點至接近零利率水平，英國央行及許多國家央行紛紛降息或實施QE。國內方面，疫情得到控制，企業開始復工，但疫情下經濟發展存在較大不確定性。2月全國制造業PMI回落至35.7%，制造業景氣轉弱。

　　為應對疫情對實體經濟的沖擊，銀保監會等五部委聯合印發《關于對中小微企業貸款實施臨時性延期還本付息的通知》；央行持續投放流行性支持經濟復蘇，2月末廣義貨幣（M2）和社會融資規模存量分別同比增長8.8%和10.7%，并實施定向降準。

　　中國投資者關注度指數反映了投資者的活躍程度?？傮w看來，2020年3月投資者關注度指數延續了自去年7月份以來的上升趨勢，較今年2月的284.1大幅上升12.7%后達到320.3，增速較上月有所放緩。3月，上證綜指在2600點-3000點之間呈現震蕩走勢，市場活躍度因國際新冠肺炎疫情發展、國際原油市場波動和國內行情震蕩等因素繼續提高（圖1）。

　　3月的利好是國內疫情整體得到控制，但全球疫情的蔓延，引發投資者對全球經濟增長的擔憂，投資者信心受到影響。2020年3月的中國投資者情緒指數（CISI） 為40.8（圖3）。這一數值延續了1月以來的下跌趨勢，反映出投資者對國內外經濟增長前景的擔憂。

　　2020年3月，受國內國際形勢影響，各大板塊投資者情緒呈現總體下跌的趨勢。但在各大板塊中，上證50投資者情緒指數為41.7，較上月下降4%，為本月下跌幅度最小的板塊；中證500投資者情緒指數為40.1，較上月下降5%；中小板投資者情緒指數為40.3，較上月下降8%；創業板投資者情緒指數為41.9，較上月大幅下降10.5%，為本月下跌幅度最大的板塊，但仍然是投資者情緒指數最高的板塊（圖5）。

　　各大板塊單日情緒指數顯示，3月各大板塊情緒指數整月表現出“V”形震蕩下行走勢，創業板投資者情緒指數整體處于較高水平，中證500投資者情緒指數低于其他板塊。3月各個板塊投資者情緒指數大致在35-50之間震蕩，振幅區間較大，月末振幅整體要高于月初振幅水平（圖6）。

　　總體來看，2020年3月投資者情緒最為樂觀的五大行業分別是房地產（43.8）、食品飲料（43.7）、建筑材料（43.5）、休閑服務（43.4）、醫藥生物（43.3）；最為悲觀的五大行業分別是有色金屬（39）、傳媒（38.9）、紡織服裝（38.7）、鋼鐵（37.9）、電子（37.2）。

　　除了投資者情緒的水平值之外，報告進一步考察情緒的波動情況。圖8將2020年3月投資者情緒按照平均情緒水平和方差分為四個象限。其中，左上象限是情緒水平高、波動低，表明投資者持續樂觀；右上象限是情緒水平高、波動高，反映一個月內對該行業不同投資者雖然總體看好，但不一致程度也較高；左下為情緒低波動低，說明投資者當月對該行業較悲觀；而右下象限則是情緒低波動高，說明在悲觀的基調下也有樂觀的要素?？傮w看來，投資者對休閑服務、建筑材料等行業持續樂觀，對鋼鐵、紡織服裝等行業的情緒水平相對較低；農林牧漁情緒總體水平高，但波動大；電子、傳媒等行業投資者情緒偏悲觀，且情緒波動也比較大（圖8）。

　　從投資風格來看，2020年3月投資者情緒指數按風格排序分別是消費（42.3）、穩定（41.9）、周期（40.2）、金融（40.1）、成長（39.8）。從月初和月末的變化來看，穩定風格在3月最為穩定，較其他風格投資者情緒表現更好（圖9）。

　　3月投資者關注度指數較上月繼續大幅上升。但從投資者情緒來看，受新冠肺炎疫情在國外暴發的影響，3月投資者情緒指數總體上仍呈現下跌態勢，出現投資者關注度高而投資者情緒低的情況。總結不同板塊、行業、風格股票的投資者情緒指數可以發現，藍籌股、穩定風格的股票，在國內外因為存在疫情而產生巨大不確定性的背景下表現最為穩定可靠。從行業角度看，3月房地產投資者情緒較好，食品飲料、建筑材料、休閑服務、醫藥生物等行業的投資者也較為樂觀。結合情緒水平和波動程度可知，3月投資者持續看好的行業包括休閑服務、建筑材料行業等。值得關注的是，在全球疫情蔓延的背景下，市場對疫情的前景擔憂加劇，投資者表現出信心不足的現象，尤其是對創業板、中小板股票的信心不足。

　　總體看來，需要防范疫情導致企業收入下降、獲取間接融資難度加大的同時，直接融資能力也普遍下挫，導致實體經濟運行困難加大的局面。在這一階段，通過多策并舉，幫助中小企業、創業企業、成長型企業渡過難關，紓解資金物流等多方面困難，從而緩建投資者情緒。

　　中國投資者情緒指數（China Investors Sentiment Index, CISI）是在收集網絡能反應投資者情緒的上億條金融文本大數據的基礎上，使用深度學習方法，度量文本信息，以反映中國個人投資者情緒的新工具。該指數不僅包含過去市場信息，也能反映投資者投資意愿和對市場走勢的預期。加入投資者情緒指數后，對市場收益率、波動、交易量的預測均能得到改進，可作為企業經營活動、金融機構存貸款決策、資產管理的新參考，也為政策制定部門和監管部門進行預期管理提供新信息。

　　從2018年11月起，北京大學國家發展研究院和百分點公司將按月聯合發布中國投資者情緒指數體系中的關注度指數和情緒指數。其中，關注度指數度量個人投資者對A股上市公司的關注程度，年度指數以2013年關注度為基準值100、月度指數以2013年8月關注度為基準100。關注度指數越高則關注程度越大，越低則越小。投資者情緒指數度量投資者在股票投資中表現出的樂觀或者悲觀的程度，該指數值域為0到100。其中，0表示極度悲觀，50表示不悲觀也不樂觀，100表示極度樂觀。

　　中國投資者情緒指數體系二級子指數分板塊、行業和風格三個子指數。板塊投資者情緒子指數計算了中證500、上證50、中小板和創業板投資者情緒指數。其中，中證500投資者情緒指數反映對滬深300以外市值排名前500的中小市值公司股票價格的情緒；上證50投資者情緒指數則反映對上海市場主要龍頭企業的情緒；創業板投資者情緒指數反映投資者對暫時無法在主板上市的創業型企業、中小企業和高科技產業企業的情緒；而中小板投資者情緒指數則是對流通盤約1億元人民幣以下的創業板塊的情緒。投資者行業情緒子指數則采用中信一級行業分類將滬深兩市上市公司劃分為27個行業并計算投資者情緒指數。投資者情緒風格子指數將股票分為成長、穩定、周期、金融、消費等5大類風格并分別計算情緒指數。